东方红沪港深混合:【财经】产业投资基金的边界

作者:实战演练

  一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,

  产业基金的法律框架和监管体系还未建立,监管部门主要担心的是设立产业基金的风险,但风险是可以通过制度设计和法律规定控制的,这一点并不能成为产业基金法难产的理由。现在的障碍主要存在于对创业投资和产业基金的概念和作用的争论上。

  产业基金立法的提出在原国家计委,但占产业基金半壁江山的创业投资基金立法,却由科技部倡导。科技部是七部委文件的牵头单位,它主张制订《创业投资公司暂行办法》,再附加《外商投资创业投资企业管理规定》,来规制产业基金的主体-创业投资基金,以加强科技产业的发展力度。

  公司型投资基金在组织形式上与股份有限公司类似,是依公司法成立通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。基金公司资产为投资者股东所有,由股东选举董事会,由董事会选聘基金管理公司。基金的设立要在工商管理部门和证券交易委员会注册,同时还要在股票发行和交易的所在地登记。

  公司型基金的组织结构主要有以下几个方面当事人:基金股东、基金公司、基金管理人或投资顾问 、基金转换代理人、基金主承销商。基金股东指基金股票的持有者,基金公司就是基金本身。按照股份公司组织形式建立,基金公司可分为封闭型基金公司和开放型基金公司两种。

  实际管理和经营基金资产的是一个独立的基金管理公司,即基金管理人。基金管理人所负职责和所得报酬由基金公司和基金管理公司签订的顾问协议规定下来。

  基金管理人的主要职责包括:有价证券的研究分析、制定投资组合和从事日常的基金管理。

  基金保管人一般是银行,它的主要职责是保管基金资产及股息核算等。保管人也要同投资公司签订保管契约并收取保管费。

  转换代理人通常也是银行或其他金融机构,由其负责基金股票的转移以及股利分配等。

  基金承销商负责股票发售的具体工作。基金承销商是管理公司的代理机构,负责按净资产价值加佣金卖给证券交易商或其他人,再由他们负责卖给投资者。

  契约型基金是指依据信托契约,通过发行受益凭证而组建的投资基金。这类基金一般由管理公司、保管公司及投资者三方当事人订立信托契约。基金管理公司是基金的发起人,通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托财产,并依据信托契约进行投资。

  基金保管公司一般由银行担任,它依据信托契约负责保管信托财产,具体办理证券、现金管理以及有关的代理业务等。投资者即受益凭证的持有人,他通过购买受益凭证投资于基金,并根据其购买份额分享投资收益。基金的受益凭证是一种有价证券和基金的财产权证明。

  2、二者依据的章程契约不同:公司型基金经营信托财产凭借的是公司章程委托管理契约和委托保管契约等文件。而契约型基金则凭借信托契约来经营信托财产。

  3、 二者发行的凭证不同:公司型基金组织公司的信托财产是通过发行普通股票筹集起来的。前者既是一种所有权凭证,又是一种信托关系。后者反映的仅仅是一种信托关系。

  6、二者的运作不同:公司型基金募集资金在发售证券方面有很多优势,可以迅速将股票销售完毕,投资者办理股票移交手续后即成为股东。对于契约型基金而言,投资者只要向基金管理公司购买受益凭证,即成为该基金的受益人。

  事业制结构的优势是有政府支持,资金项目的来源都有一定的保障,而且能够保证支持某项产业发展的方向不变。

  其不利之处是在资金的投入和创业项目的选择上受到诸多的限制,经常会为了实现政策性目标而导致资金效率的降低,不利于产业投资的滚动发展。另外,由政府部门作为投资的主体,其内部经营管理无法形成有效的激励机制和约束机制,轻则人才流失,重则营私舞弊。

  公司制机构必须遵循公司法的规定,以赢利为目的,运作相对较规范,因此投资者对它较有信心。

  有限合伙制公司是目前美国产业投资公司最广泛的组织形式。有限合伙公司通常由两类合伙人组成:普通合伙人和有限合伙人。

  有限合伙公司通常在其 3-5 年的投资期内投资10-50家创业企业。有限合伙人的数量一般为 10-30 个。大部分的合伙公司有 6-20 名资深的基金管理人,这些基金管理人大多具有企业家或高级管理人的资格。有限合伙人实际上放弃了对合伙公司的控制权,只保留一定的监督权,将合伙公司交给普通合伙人经营。

  合伙公司中普通合伙人、基金管理人和有限合伙人之间的关系在有限合伙公司中得到较为巧妙和平衡的安排。通过间接投资于合伙公司的方式,机构投资者委托基金管理人负责挑选、构造、管理和变现私人投资。

  有限合伙人很关心基金管理人是否维护他们的利益,合伙公司主要有两种方式解决这个问题:

  1、契约型基金的最大特点是设立、运作、解散方便。公司型基金是依据《公司法》成立的,具有法人资格。其设立必须严格依据《公司法》的规定,组建程序比较复杂。契约型基金因不具有法人资格而在设立、运、 解散方面都比较灵活。

  2、契约型基金能更好地保护好投资者利益,契约型基金受益人的关系比公司型更为松散。前者是由于信托财产的独立性。能更好的保护投资人的利益,尤其是能使持有不同份额的基金持有人享有同等权利,契约型基金因不具备法人资格,一般不通过向银行借贷来扩大基金规模,风险可控制在可预见的范围内。公司型基金由于具有法人资格,因此可以向银行借款,风险有可能被放大 。

  3、目前市场还缺少有实力的机构投资者和普通合伙人,使公司型基金尤其是有限合伙型基金难以找到必须的发起人。

  公司型基金一般还要配售股份,此时作为第一大股东必须继续出资,才能保证其控股地位。

  采用契约型的基金组建方式,则可能通过中方控制基金管理公司的股权而实际控制基金的运做,使得房地产投资基金真正为中国的房地产业发展做出贡献。

  (3)在境内都采取投资公司的形式。在境内都采用投资公司的形式,是保证产业投资机构能在《产业投资基金法》出台之前,提前开始按基金方式运作产业投资的必要手段。

  (4)部分能够实现股权激励的效果。在股权结构设计上,可以采用个人股东和机构股东相结合的模式或者准合伙人制度。管理公司的核心专业人员虽然不出钱,但也参与收益的分享。

  (5)基本实现管理机构和基金机构分离的理念。只有基金机构与管理机构相分离,才真正具有投资基金的性质,这也是基金与其它投资工具相区别的地方之一。

  (6)私募为主。私募代表了中国现有的产业基金还缺乏体制性的融资渠道和投资者退出渠道。私募形式比较适合产业投资的风险特点:产业投资的周期长,风险较大。

  (7)政府参与的情况较多。发达国家的经验表明,政府的资金和政策支持对于产业资本市场的发育和发展起着重要的作用。返回搜狐,查看更多

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